大宗商品NBA常规赛推荐:亚特兰大老鹰VS犹他爵士的恶运:石油、黄金、铜与经济危机

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摘要

經濟觀察報 記者 李紫宸繼3月18日的暴跌之後,大宗商品在3月19日迎來覆蓋范圍更大的下跌行情。滬銅主力於當日暴跌9.0%,滬鋁主力暴跌5.4%,滬鋅暴跌4.8

大宗商品NBA常规赛推荐:亚特兰大老鹰VS犹他爵士的恶运:石油、黄金、铜与经济危机

經濟視察報 記者 李紫宸繼3月18日的狂跌以後,大宗商品在3月19日迎來覆蓋范圍更大的下跌行情。

滬銅主力於當日狂跌9.0%,滬鋁主力狂跌5.4%,滬鋅狂跌4.8%,目前銅的價格跌破40000元大關,創2016年11月以來新低,滬鉛和滬錫價格創2016年6月以來新低,滬鋅價格最低跌破15000元,創2016年6月以來新低,滬鋁價格則跌至2016年12月以來新低。

與石油價格密切相幹的化工品種下跌一樣劇烈。目前,國內原油、PTA、純堿、塑料等品種的價格創下上市以來的新低。乃至,作為避險資產的貴金屬黃金、白銀也在近日連續大跌。

市場分析認為,疫情之下,全球經濟下行、需求減少,作為“經濟血液”的國際原油率先開啟狂跌模式,而後續疫情情勢的不明朗,又加重瞭市場的悲觀預期,這是大宗商品大面積狂跌的基礎。

雖然在過去幾天以內,美聯儲通過推出降息、量化寬松政策,意圖解決活動性問題,但截至目前,包括股市、債券、大宗商品在內的金融資產未能止跌。

中原農業保險股分有限公司資產管理部總經理張海東在3月19日向經濟視察報分析認為,近期國際股票,債券和大宗商品出現集體下跌,本源在於美國資本市場的活動性出現萎縮,並且,在接近零利率的政策下, 歐洲數據:3.25 3.30 2.20傳統的貨幣傳導機制開始失效。

張海東表示,對投資機構來講,當美國債券利率降到0時,財富管理中投資組合構建基礎消失,致使財富管理產品被投資人贖回,進而引發杠桿交易的同步萎縮。這對美聯儲以後的救市政策帶來史無前例的挑戰,也值得國內投資者和政策當局沉思。

基於已出現的問題和挑戰,更多的國內、國際經濟學界人士及機構開始提示,應下調全球經濟增長預期。

再回到大宗商品本身,雖然原油、黃金、白銀、銅金屬等商品近期都表現為猛烈的下跌,但其下跌程度其實不相同,對照“金油比”、“金銅比”這兩個指標,也許可以為人們判斷眼下的情勢提供1定的參照。

所謂“金油比”和“金銅比”,指的是在某1個時刻,1盎司黃金能夠購買到的石油抑或是銅的數量,也即黃金與石油或銅的比價。

天風期貨研究所宏觀組組長蔣東義在3月19日向經濟視察報分析認為,金油比和金銅比指標的飆升,常常是經濟衰退和危機的反應——雖然,在具體數值上並沒有絕對的高低點。特別是金銅比,由於金、銅遭到供給的沖擊相較原油更小,其反應宏觀經濟周期也更敏感。鑒於已處歷史極值的金油比和金銅比,蔣東義判斷,事實上現在已身處經濟危機當中。

經濟危機真的已來瞭嗎?

大宗下跌的邏輯

疫情引發經濟下滑,需求減少,這是客觀事實,但將包括大宗商品在內的各類資產同步下跌,僅歸結為新冠肺炎帶來的超預期影響準確嗎?

中原農業保險股分有限公司資產管理部總經理張海東在3月19日向經濟視察報分析認為,這樣的歸結未免草率和片面。

張海東分析,正常情況下,股票和債券同步下跌的情況隻有在經濟滯脹時期出現。本次新冠肺炎影響擴大,會致使經濟增速下行,而美國的CPI依然很低,並未顯現滯脹的情形,如果是衰退,對應的更應當是國債利率延續降落和債券價格上漲。

“所以風險資產和避險資產均下跌,應當是資本市場整體活動性收縮瞭。致使本次風險資產和避險資產同步下跌的,多是0利率政策下,資本市場產生瞭屬性變化致使。”張海東說。

張海東用瞭1個水的比喻來講明:水在不同溫度時,表現為氣態、液態和固態。當溫度處於0度以上時,隨著溫度的下降,水會逐漸從氣態凝固為液態。但在0度以下時,水為固態結冰狀態,此時繼續降溫也不能改變其特點。

對此,張海東向經濟視察報解釋說,0是1個分界限。利率高於0時,調理利率對影響貨幣供應是有效的。隨著利率下降,活動性變得更強。但是1旦下降到0或以下時,活動性消失瞭,或是萎縮瞭,再降息已不能再改良活動性瞭。

新冠肺炎引發經濟增速降落,按理應當股市跌,國債價格漲、利率降落。但是這次美聯儲把利率忽然降最近幾年來,南海新區將體育運動與城市發展相融會,不但生態宜居,產業快速發展,還引來瞭北交大威海校區、中鋁大學、吉林大學威海仿生研究院等,到處都是新生氣力。“我們來南海新區已有5個年頭瞭,看著周圍高校、科研院所愈來愈多,學術氛圍日漸濃厚,我為身在南海新區而自豪。”北交大威海校區信息中心教師王華陽感嘆道,沿著線路1圈跑下來,途中優美的風光和科技創新活力讓他倍受鼓舞,“未來我們會以更好的姿態助力新區科教發展。”低到0附近的時候,特別是國債收益率到0附近的時候,隨即大幅反彈到1,這跟經濟降落是不匹配的。

“能解釋這類現象的唯1因素,就是資本市場整體沒錢瞭。”張海東說,“沒錢的緣由是資產管理產品被清盤,被清盤的緣由是投資組合失效,投資組合失效的緣由是0利率。利率從3降到2,債券漲,從2降到1也漲,但降到0,大傢都不玩瞭。投資人撤資,所以必須賣出全部資產,隻要是在投資組合裡面的資產,都要跌。”

張海東同時提到,國際市場還有1個因素,就是限制做空。限制做空後,投資沒辦法對沖風險,投資人的錢得不到保障,也會贖回資產,由此致使所有資產都要跌。

據紐約時報消息,美國白宮近日敦促限制賣空。目前,歐洲多國已實行“賣空禁令”, 以遏制股市狂跌。

“如果不是投資人贖回,股票跌時,應當是債券漲,黃金漲,2月份就是這樣。”張海東說。

歷史極值下的金油比和金銅比

3月9日,國際大宗商品中原油率先開啟狂跌的模式,兩個交易日累計下跌幅度到達30%,爾後跌勢延續,迄今佈倫特原油已跌至20美元/桶。同1日,黃金大跌。

平安期貨總經理助理、銷售交易部總經理簡翔認為,作為多個能化品種的基礎原料,原油價格波動能夠直接構成對能化品種的沖擊,這是燃料油、瀝青處等大宗商品下跌的緣由之1。而有色金屬與原油的關聯主要體現在與經濟周期的高度相幹,原油下跌影響投資者對未來經濟的預期,進而影響有色金屬。目前有色基本都處於本錢線附近,簡翔預計,其中與經濟高度相幹的銅、鋁、鋅等短時間內難打開上行空間。

作為最“著名”的避險資產,黃金在過去1段時間的下跌,令部份市場人士感到驚訝。事實上,除卻前述“資產清盤”的因素外,市場分析認為,在股市大幅下跌的背景下,投資者為取得充足的保證金,會選擇賣出1切可取得的活動性現金的資產,包括黃金。因此,更可以說,市場在“悲觀”的時候買黃金,在“失望”的時候賣黃金。

歷史上,黃金的價格並不是遇“濁世”則漲,例如,在2008年的金融危機中,黃金就曾狂跌30%之多。

與黃金相反,銅作為在工業上被廣泛使用的金屬,當全球經濟表現良好時銅價常常會有亮眼表現,因此,銅價成為判斷全球經濟健康情況的領先指標,並被稱為“銅博士”。

宏觀經濟學中,考察“金油比”和“金銅比”是兩個概念具有1定的意義。所謂金油比,即黃金價格與石油價格的比值,金銅比同理。在大宗商品當中,原油是最大的商品種別,而銅則是視察經濟情勢的晴雨表,對宏觀經濟敏感度較高。

天風期貨研究所宏觀組組長蔣東義認為,從金油比與美國GDP增長情況看,基本顯現負相幹關系,金油比上升,利率水平顯示為降落,經濟增長顯示為降落,通脹水平顯示為降落。金油比過去30年均值在16,按兩倍標準差計算偏離度在28,極端情況下,金油比突破兩倍標準差有4次,分別是1993年,1998年,2015年和當前。

1993年,美國索馬裡戰爭和黑鷹腐化,是越戰以來美軍所遭受的最為慘痛的軍事失敗。1998年產生亞洲金融危機爆發,2015年中國產生股災,2008年全球金融危機爆發。

蔣東義認為,在金油比當中,原油作用比黃金大,1方面反應在金油比飆升時,原油價格波動性更大,價格跌幅大。另外一方面反應金油比的價格中樞與原油價格中樞關系更大,2001年到2008年,是中國經濟高速增長的時期,大宗商品普遍大幅上漲,使得金油比中樞降落到瞭10,而近5年的均值升到瞭20左右。

蔣東義認為,金油比可以唆使未來GDP將大幅下滑,乃至衰退。疫情全球分散後,邏輯分析表明,要控制疫情必須大隔離,對經濟的傷害堪比2008年,金油比才開始在原油供給打擊下突破30,不斷創出歷史新高。

但也有例外的情況:2000年經濟衰退金油比上升其實不大,其緣由是那1次是互聯網泡沫,是虛擬經濟的泡沫,彼時中國經濟還未突起,互聯網泡沫對大宗商品的需求影響很小。

再考察金銅比。與金油比1樣,經濟危機時金銅比也飆升,背後邏輯一樣是利率水平降落,經濟增長降落。蔣東義表示,從金銅比與美國GDP、中國GDP比較來看,其與中國GDP相幹性遠低於美國GDP,說明中國對大宗商品的定價影響力還是遠沒有美國大,分析金銅比與經濟的關系還是必須以美國經濟為核心。

金銅比幾近可以反應每次美國GDP的大幅波動,包括金油比沒有反應的2000年互聯網泡沫幻滅產生的美國經濟衰退,金銅比也敏感的反應出來瞭。因此,從對經濟的敏感性上,金銅比是更好的指標。

金銅比在2001年前均值在170左右(為瞭數據處理方便,計算銅價是以每千克來計算),2001年⑵008年,由於中國經濟突起的因素,金銅比降落到120,爾後升到瞭210左右。

蔣東義表示,本次新冠疫情是史無前例的,與美國股市連續出現熔斷、VIX(波動率指數)創出歷史新高1樣,金油比、金銅比都同時創出瞭歷史新高。

蔣東義認為,金油比和金銅比指標的飆升,常常是經濟衰退和危機的反應——雖然,在具體數值上並沒有絕對的高低點。特別是金銅比,由於金、銅遭到供給的沖擊相較原油更小,其反應宏觀經濟周期也更敏感。

“疫情如果還是很嚴重,金銅比保持高位,不會很快轉勢,目前來看,銅主導金銅比。”蔣東義在3月19日向經濟視察報分析說。鑒於創下新高的金油比和金銅比,蔣東義認為,“現在就是在經濟危機中瞭。”

經濟/金融危機來瞭嗎?

對已在狂風雨中飄颻瞭近兩周的金融市場來講,信心無疑是最好的良藥,但遺憾的是,疫情給全球帶來的傷害仍然在延續當中,人們不知道這場災害究竟會在什麼時候能望到盡頭。

2020年,全球會遭受經濟危機嗎?

中國社科院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任張明在其發表的文章《橋水是第2個雷曼嗎? 美股下跌新機制、當前危機類型與潛伏風險點》中表示,這要看如何定義經濟危機。“2020年全球經濟增速將會低於2.5%,這意味著從技術層面上墮入瞭衰退。迄今為止,美國股市指數距離年內高點已下跌瞭20%,這意味著從技術層面進入瞭熊市”。

張明提示,目前還不能肯定造本錢輪全球金融市場動蕩是不是會引發全球金融危機,也不能完全肯定本輪危機的類型。但最少我們可以肯定,當前這輪危機既不是債務危機,也不是國際收支危機,更不是貨幣危機。本次危機的爆發不是源自美國金融體系內部,而是源自實體經濟。

萬博經濟研究院院長滕泰認為,此次疫情釀成的全球性沖擊,“是全局性的,沖擊大、恢復難,情勢比1998、2008更嚴峻”。目前來看,不但2月供給沖擊超預期,且服務業需求萎縮嚴重,斟酌海外疫情分散有可能延續到2季度,再疊加歐美股市狂跌對世界經濟和中國經濟的影響,全球衰退陰霾下不但中國經濟1季度負增長已成定局,而且對2季度的復蘇也不宜過度樂觀。預計1季度中國經濟增速非線性大幅下滑至負增長,為瞭便於決策部門、企業和投資者理性應對,首次下調1季度GDP增速預測到⑶.3%,並調低2020年全年經濟增速預測到4.5%。

2020年3月17日晚,中國發展高層論壇召開“全球金融市場與經濟情勢分析”網絡視頻會。清華大學國傢金融研究院院長朱民表示:“疫情對中國1⑵月消費釀成的損失將達1.38萬億,根據“非典”經驗,疫情沖擊下,消費恢復增長速度較慢,終究資本構成拉動GDP增長就變得特別重要。”

朱民認為,目前中國經濟已開始觸底反彈,反彈期最大挑戰在出口領域。緣由是各國為防控疫情采取的‘鎖國’趨勢,將致使全球貿易嚴重下跌。

朱民判斷,全球經濟大幾率正在進入衰退。全球金融市場調劑還沒有完成,股市可能還會下跌。受疫情影響,今年全球經濟增速將跌至2%以下。

“當前世界面臨多重不肯定性。經濟衰退、金融動蕩、油價下跌等因素疊加,地緣政治和民粹主義也給全球合作帶來很大的挑戰。”朱民說。

匯豐團體高級經濟顧問簡世勛(Stephen D. King)認為:“(疫情)對經濟的危害可能要比2008年的金融危機還嚴重。3月份歐元區GDP會降落1.5%,4月份可能降落3%。”

簡世勛表示,為應對疫情,歐洲政策應做出調劑,但目前歐元區沒有共同的財政政策,各國信譽水平和歐元區整體信譽水平差異較大,內部宏觀政策調控空間較小。

“歐盟國傢內部‘團結’壓力重重,共同利益面臨巨大挑戰,各國間相互不信任的情況將有可能逆轉全球化趨勢,對全球經濟產生更嚴重的打擊。”簡世勛。

哈佛大學教授、白宮經濟顧問委員會前主席傑森·福爾曼(Jason Furman)分析認為:“全球疫情攻擊多個國傢,重復打擊,不知什麼時候停止,是對供給、需求、活動性和償付能力的全面沖擊。長時間看,經濟受疫情影響的時長可能遠遠擅長疫情本身延續時間。”

白宮經濟顧問委員會前主席做出瞭這樣的預測:“美國此前低估瞭疫情對經濟的影響,2017年夏天,保羅-加索爾和馬刺簽下1份3年4800萬美元的合同,今年3月他與馬刺達成買斷協議,隨後加盟雄鹿,幫助球隊沖擊總冠軍。但他僅為雄鹿出戰瞭3場常規賽,3月24日,他由於左腳踝的傷勢停戰,預計要1個月,缺席瞭剩餘的常規賽,季後賽至今沒有出場過。目前看美國2季度的年度GDP會下降3%⑷%,1些公司將破產關停,大型基建項目暫停建設。”